2018 年白羽肉雞行業(yè)復蘇已成共識，但復蘇的邏輯與突破環(huán)節(jié)各有差異。我們認為：復蘇突破環(huán)節(jié)在于下游雞肉產(chǎn)品供求格局改善，其邏輯是：2016 年商品雞養(yǎng)殖量增加→2016 年屠宰企業(yè)庫存高企→2017 年毛雞價格低迷（1 季度H7N9 流感，消費疲軟)→2017年商品雞養(yǎng)殖虧損→商品雞養(yǎng)殖減少（環(huán)保拆遷)→2018 年屠宰企業(yè)雞肉庫存減少→雞肉產(chǎn)品供求格局改善→雞肉產(chǎn)品價格回升（三季度消費旺季)→商品毛雞價格回暖（天氣原因下半年預期補欄增加)→商品代雞苗需求預期增加→商品代雞苗價格上漲（疊加父母代種雞供給預期減少及父母代種雞疾病影響)→父母代種雞需求增加→父母代雞苗價格回升（疊加祖代種雞存欄量偏緊及疾病、換羽困難（配套種公雞減少)，預計白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格輪番回升或上漲，行業(yè)景氣持續(xù)復蘇，尤其是商品代雞苗和雞肉價格預計大幅回升或繼續(xù)上行。

白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心

      2017 年全國商品代雞苗銷售量42.62 億羽，為近三年之最低。尤其是2017年10 月-2018 年2 月商品代雞苗銷售量出現(xiàn)了季節(jié)性下降。2018 年1 季度全國商品代雞苗銷售量為7.92 億羽，同比去年下降36％;2018 年1-5 月，海關口徑凍雞進口量約為1.42億羽（與往年基本持平)，2018 年1 季度商品代肉雞總供給量同比下降36.48％。商品雞肉供應量的持續(xù)減少致終端供給大幅下降，2016年雞肉庫存經(jīng)過2017 年和2018 年Q1 的消化，應該基本消化完畢。據(jù)我們了解，目前，大部分白羽肉雞屠宰企業(yè)雞肉終端庫存處于正常水平，走貨順暢。

2017 年商品代雞苗銷售量為近三年之最低

資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會

2018 年1-5 月商品代雞苗銷售量＋進口量

資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心

      與此同時，5 月中下旬北方主要養(yǎng)殖區(qū)進入小麥收割農(nóng)忙季節(jié)，且5月份商品雞苗價格也處高位，加之天氣逐漸炎熱，制約養(yǎng)殖條件簡陋的養(yǎng)殖場補欄量和養(yǎng)殖密度（一般夏季養(yǎng)殖密度減少20％)，導致5-7 月商品肉雞養(yǎng)殖補欄減少。由此推斷： 6-7 月毛雞供應減少，毛雞價格上漲并持續(xù)維持高位。同樣，隨著三季度消費旺季的到來，終端雞肉價格有望進一步回升。

      據(jù)禽業(yè)分會統(tǒng)計，截至2018年第26 周（6.25-7.1)，全國祖代種雞存欄量109.33萬套。其中，在產(chǎn)80.67 萬套，后備28.66 萬套。 理論上，2018 年4 月在產(chǎn)的祖代種雞應該是2017 年1-9 月期間引進或更新的祖代種雞45.36 萬套轉換而來，但實際在產(chǎn)祖代種雞規(guī)模達到80 萬套，說明前期祖代種雞換羽規(guī)模還不少。據(jù)禽業(yè)分會統(tǒng)計2016.10—2018.3 祖代種雞強制換羽規(guī)模為34.4 萬套，強制換羽依然是填補引種缺口的主要力量，2018年3 月祖代種雞強制換羽規(guī)模達到4.02 萬套。假設2018 年祖代種雞在產(chǎn)規(guī)模維持在80 萬套左右，則可提供商品代雞苗48 億羽（80＊（45/9)＊12＊110＊94％=48)，基本能滿足產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)需要。

       但目前市場普遍反映近一年來種雞疾病及死亡率增加（可能跟換羽種雞比例高或飼料質量有關)。且因引種時間的不規(guī)律性、配套種公雞減少，祖代種雞實際產(chǎn)出可能低于理論測算。預計在產(chǎn)祖代種雞存欄量2018 年內仍將持續(xù)維持低位，支撐父母代雞苗價格維持堅挺。

      2018 年上半年僅有波蘭和新西蘭兩個進口渠道，且因檢疫和種源供應問題，月度引種量非常不均衡，上半年共更新祖代雞量24.7 萬套（估計益生股份引進6 萬套)，同比下降2.4％。目前祖代種雞只能從新西蘭（安偉捷可供2-4 萬套/月，科寶2 萬/月)。由于美國、法國、西班牙等過去主要引種國持續(xù)發(fā)生禽流感疫情，估計2018 年“開關”引種可能性不大（資料來源：博亞和訊網(wǎng)站)。假設安偉捷新西蘭7 月暫停、9 月恢復，以此測算下半年中國進口祖代種雞24 萬套左右，加上益生股份下半年提供20 萬套（自產(chǎn)16-18 萬套＋引種2-4 萬套，配額26 萬套)，預計2018 年中國祖代種雞引進或更新69-71 萬套（不含波蘭安偉捷可能存在的新增供給量)，基本滿足生產(chǎn)需要，但雞病發(fā)生會導致實際供應減少，產(chǎn)能偏緊。

祖代種雞產(chǎn)能處于均衡

資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會

中國主要引種國禽流感發(fā)生情況

資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會

白羽肉種雞公母套系配比

資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會

全國祖代種雞后備存欄量

資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會

全國祖代種雞全部存欄量（在產(chǎn)＋后備)

資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會

白羽肉雞相關上市公司及業(yè)務規(guī)模

資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會